澳门新金沙国际平台登录:曹中铭:“双创”打新人数减少是IPO市场化发行的结果

时间:2022年04月09日 10:54:26 中财网
  随着3月31日科创板新股N荣昌开盘破发,今年3月已有12只新股开盘即破发,新股破发率达到32%。无论是新股开盘即破发的数量,还是破发率,均创出2012年6月以来的单月新高。个人以为,这一切的出现,无疑是科创板、创业板IPO市场化发行的结果。

  今年堪称新股的“破发年”,不仅破发的新股数量众多,而且破发的幅度也比较大。东方财富Choice数据显示,今年以来上市的新股中,有39只已出现破发(包括上市后破发),占比达到45%。而且,从幅度上看,挂牌当天以及上市后破发幅度也呈愈演愈烈之势。比如思林杰挂牌当天报跌23.67%,1月份上市的翱捷科技较发行价格已下跌57%,个中投资者的损失是不言而喻的。

  2022年再现破发潮,新股高价高市盈率发行是主要原因。理工导航发行市盈率为80.87倍,其行业平均市盈率为44.27倍;思林杰发行市盈率为75.6倍,也远远高于所属行业34.78倍的市盈率水平。而在众多新股高价高市盈率发行的背后,去年9月18日开始实施的询价新规“功不可没”。

  新股出现破发潮,中签的投资者无疑是输家。在“新股不败”神话频频上演的时代,中签如同中彩般困难。但只要中签,获利即是大概率事件,甚至于有中一签获利超过10万元的案例出现。但是,随着“新股不败”神话的破灭,某些投资者的中签,却如同“烫手的山芋”。不仅没有分食到新股红利,反击遭遇套牢或亏损的命运。

  但在新股破发潮的背后,却并非没有赢家。由于高价高市盈率发行,发行人显然是最大的赢家。毕竟,在高价高市盈率发行的情形下,往往会伴随着超募。此外,保荐机构无疑亦是其中的赢家。由于保荐机构的保荐费用与融资金额挂钩,在发行股份数量不变的情况下,更高的发行价格,在意味着发行人能融到更多资金的同时,也意味着保荐机构能够实现自身利益的最大化。但必须指出的是,破发潮的出现,并没有平衡好发行人、保荐机构、中签投资者,以及二级市场投资者之间的利益关系,因而也是值得商榷的。

  新股频现破发,也催生出IPO市场的变化。

  一是个人投资者网上申购热情的降温。今年3月新股有效申购户数平均为1214.83万户,与去年9月份询价新规实施前的均值1494.14万户相比,减近280万户,像铭利达更是以1118.19万户创出自去年以来创业板的新低。

  二是机构投资者的打新热情也在下降。2021年二、三季度,新股网下打新有效报价的机构家数月均9700家左右。而今年3月网下打新有效报价家数均值仅为6431家。其中,科创板公司申博手机投注登入网址网下打新有效报价家数只有1466家,下降非常明显。

  三是新股平均收益率下滑。破发新股产生的负收益自不必说,从今年以来新股表现看,可谓差强人意,不破发就谢天谢地了。新股平均收益的下滑,主要表现在挂牌首日以及以后的涨幅上。一个很明显的事实上,新股挂牌首日涨幅翻倍的个股比以前少多了。

  毫无疑问,无论是个人投资者还是机构投资者,其纷纷弃新而逃,以及新股收益率下滑,均是新股市场化发行的必然,也是市场选择的结果。当新股频现破发时,个人投资者与机构投资者少参与或不参与打新,个中本身亦是出于避险的需要。毕竟,没有投资者会将自身置于风险之中。而可以想像的是,一旦新股破发减少,而打新风险降低且新股收益率提升,也会再次激发市场的打新热情。

  事实上,注册制下的新股市场化发行,通过市场这只“无形之手”发挥调节作用,不仅会影响市场的打新热情,也会对新股发行价格、规模与节奏产生影响,而这亦是新股市场化发行的应有之义。

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